投资要点

　　公司发布23年中报：2023H1完了收入18.44亿元(同比-19.4%)，归母净利润2.03亿元(同比-40.8%)，扣非归母净利润1.71亿元(同比-45.3%)；Q2完了收入9.72亿元(同比-2.4%)，归母净利润1.23亿元(同比-34.5%)，扣非归母净利润1.28亿（-28.6%）。

　　1）盈利才调分析：23Q2单季度财务用度-0.53亿（主要为汇兑收益），而22Q2为-1.19亿，23Q2汇兑对交易利润的孝顺较22Q2少0.66亿，若归附该影响公司Q2利润发达更优。

　　2）收入分析：23Q2跟随公司客户结构多元化以及下单节拍复苏，想象环比Q1权贵仍是权贵好转，咱们预测跟随大客户业务占比连接下跌、公司增长运行多元，23Q3、Q4想象有望连接逐季改善。

收入端：非雕饰机业务发达较好，客户结构连接多元

　　1）转变破钞电子：23H1收入5.15亿元（-58.82%），收入占比下跌至27.94%，毛利率33.85%（同比+8.51pct），预测系居品结构变化所致。雕饰机业务咱们预测连接受结尾市集需求疲软、行业库存较高档身分影响；电助力自行车居品出货节拍放缓；但电子烟业务预测发达较优，期内顺利完了了电子烟中枢部件的量产请托及产能爬坡，同期全力鼓吹整机花样的研发量产。

　　2）智能截止部件：23H1收入6.27亿元（+30.41%），总收入占比33.99%，预测主要系其中水冷散热截止系统客户订单快速建造。

　　3）汽车电子居品：23H1收入2.19亿元（+44.31%），收入占比11.88%，公司紧捏汽车智能化红利，推出防眩镜、天窗截止器、座椅截止器等多个居品，本年可重心热诚智能座舱，23H1已通过两家外洋主机厂的审核认同并获取供应商天禀，看好该业务延续高速增长。

　　4）健康环境：23H1收入2.59亿元（+65.91%），公司在大型空气净化器市集取得了紧要打破，研发并推出十余款高颜值的家居立场室内空气惩处的居品及穿着类净化器居品等，订单快速建造。

　　5）新客户：已取得医疗器械领域关连居品的天禀、认证等，智能体温计等居品已顺利完了量产请托，并积极拓展与国内大型病院的研发调解；宠物领域、高端食物器械领域等也在支配拓展新址品和新花样。

财务方向：毛利率、用度率同步进步

　　1）毛利率：23H1/23Q2毛利率为30.54%/31.12%，诀别同比+3.24pct/+4.25pct，毛利率同比增多主因外汇结算影响，以及业务结构变化所致。

　　2）用度率：23H1本事用度率为16.7%（同比+6.6pct），其中销售/管制与研发/财务用度率诀别为2.1%/16.49%/-1.8%（同比+0.5pct/2.94pct/3.1pct），销售用度率高涨主因员工薪酬、差旅费及业务理睬费增多，财务用度率高涨主要系汇兑收益较前年同期更少。

　　3）想象性现款流：2023H1净想象现款流为2.97亿元（同比-2.63亿元），Q2为2.04亿元（同比-2.01亿元），主因销售商品提供劳务收到的现款减少及购买商品吸收劳务支付的现款减少。

盈利预测及估值

　　短期看雕饰机去库影响逐渐粉碎，公司21-22年开拓的新客户及新业务逐渐酿成多元居品矩阵，看好23年汽车电子、电子烟、健康环境居品、水冷蛊惑等多业务放量，事迹有望连接环比改善。咱们预测公司23-25年完了营收50.03/61.18/72.65亿元，同比增长15.13%/22.29%/18.75%，归母净利7.61/9.72/11.98亿元，同比增长9.82%/27.61%/23.29%，现时股价对应23-25年PE为18.08/14.17/11.49x，督察“买入”评级。

风险教唆

　　结尾需求疲软，新品拓展不达预期，新客户业务拓展不达预期丰田皇冠2023跨界SUV，行业竞争加重等。